中国艺术品投资基金：蜂拥而起的幕后

　　不久前，一只名为“中信·龙藏1号”的艺术品投资基金以1.5亿元至2亿元的发行规模开始募集，其背后推手是首次涉足艺术品市场的中信信托以及北京龙藏天下投资管理有限公司;与此同时，北京邦文艺术投资有限公司联合西安信托，推出了规模3亿元的“西安信托·艺术品投资基金集合信托基金”。一个月内两只艺术品投资基金的相继问世，似乎宣告着艺术品投资基金发放高潮的到来。根据用益信托工作室的统计，仅今年7、8两个月份，通过信托渠道发行的艺术品信托数量就多达10只，募资规模达13亿元，而去年全年的发行数量不过10只。通过其他渠道设立的艺术品投资基金也在今年大幅增长，据了解，仅北京地区今年计划募集的金额就达24.21亿元。

　　有业内人士这样形容艺术品投资基金在中国的发展：2010年之前还只是“星星之火”，2010年之后却已形成“燎原之势”。面对汹涌而来的艺术品投资基金，有人说它是艺术品市场商业规范的催化剂，也有人将其视为中国艺术品资本市场发展的突破口，但更多人对这种新生的投资方式知之甚少。艺术品投资基金如何产生，运作模式有哪些，将为国内艺术品市场带来哪些发展……围绕这些基本问题，本报记者与中国艺术品市场研究院副院长、博士生导师西沐进行了对话。

　　记者：从国际艺术品市场的范围来看，艺术品投资基金的概念是从何时提起的?最初的运作模式是什么样的?从诞生至今经历了怎样的发展历程?

　　西沐：艺术品投资基金是随着艺术品专业基金的出现而产生的。历史上有两个最经典的例子，一个是熊皮基金，一个是英国铁路局退休基金。熊皮基金(法国巴黎)是最早的艺术品专业基金，是1904年，金融家Andre Level聚合投资人，出资购买一批画作，其中包括毕加索、塞尚、马蒂斯这些现代大师的早期作品。基金运作到1914年，法国艺术市场上演神话，这批艺术品总额比原价上涨了近5倍，有的作品上涨幅度甚至达到10倍。于是，熊皮基金成了艺术品专业基金的一个典范，更成为艺术品投资基金的开山之作。而1974年英国铁路局退休基金正逢当时英国通货膨胀日益严重，为了降低投资风险，基金拿出4000万英镑投资艺术品。为了提供专业领域的咨询，还请苏富比拍卖公司为其投资顾问，作为交换条件，这批作品必须在苏富比上拍。

　　从聚资购买到基金邀请投资顾问进行专业投资，再到20世纪90年代末，花旗银行、瑞士银行、摩根大通以及德意志银行都成立了专门负责艺术品投资的部门，为高净值客户提供艺术品投资的顾问服务，艺术品投资基金的发展可以说经历了漫长的实践过程。2005年至2007年，在佳士得、苏富比及华尔街的财富管理顾问操盘下，艺术品投资基金将艺术品组合成为一个投资标的，让投资者购买股份，实现证券化。到后来，更有基金希望能通过实力强大的公司，以股权衍生品的方式，以购买一项资产、出售另一项资产为对冲手段，化解艺术品投资风险。

　　记者：目前艺术品基金的发行形式有哪几种?

　　西沐：概括地讲，可分为私募投资基金和公募投资基金。艺术品私募投资基金是指以非公开方式向社会特定公众发行艺术品投资受益凭证。目前，国内艺术品投资私募基金主要有三种类型：一是公司制结构，即艺术品投资管理机构(或团队)直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司，或艺术品投资管理机构不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接艺术品投资管理委托，这在目前占大部分;二是委托制结构，主要是由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的艺术品投资基金，直接或者委托其他机构进行艺术品投资;三是有限合伙制结构，艺术品投资管理机构(或团队)设立艺术品投资顾问有限公司，从事直接投资的艺术品投资管理业务，其中投资顾问公司承担无限责任，基金的其他普通投资人担任有限合伙人承担有限责任。而艺术品公募投资基金是指以公开方式向社会不特定公众发行艺术品投资受益凭证来募集资金，它在政府主管部门的监管下，需要定期向投资者披露相关信息，信息相对透明，运作比较规范。#p#分页标题#e#

　　同时，根据艺术品投资基金的运作方式的差异，还可以分为封闭式和开放式。封闭式是指经核准的投资基金规模与份额在合同期内固定不变，基金份额可在合法的交易场所内进行交易，但基金份额持有人不得赎回。而开放式则是指基金份额与规模不确定，艺术品投资基金份额可在基金合约时间和场所内申购或赎回。